“目击他起高楼，目击他宴来宾，目击他楼塌了”这段清代脚本《桃花扇》中的唱词，于当下得当地模样出广阔“名企大厂”由盛而衰，走向孤苦的场景。
于今许多东谈主齐觉得是当年的恒大“爆雷”导致了脚下国内经济的荒原，但其实也曾绚丽盛开的“富贵”在几年前便如故运行凋残，海南航空的歇业重组等于极富象征性的事件。这到底是怎么回事呢？
金融游戏
上世纪90年代，两位出生于航空系统的年青东谈主反应国度万众创业的命令，松懈断念体制内的岗亭，下海创业。他们勠力齐心，于1993年创建了海南航空。这两位年青东谈主一个叫王健，另一位叫陈峰。
凭借着同西方航空公司学习到的先进素养，王、陈两东谈主很快便率领着海航杀青朝上性发展。于今我国航空业齐流传着陈峰一手一足“十上华尔街”为海航拉来金融大鳄索罗斯投资的听说故事。
在各家航空公司问鼎华夏的新世纪初，海航通过收购长安、新华和山西航空等资源，一跃成为继国航、南航、东航之后，我国第四大航空公司。以民企身份，得到如斯成就，海南航空一时风头无两。可一个践诺的问题摆在通盘海航东谈主眼前，以后要怎么发展？
航空产业是一个典型的重钞票、薄利润，抗风险才调差的产业。虽说海航封锁领有了可以的基础底细，但谁也不知谈翌日是顺风如故迎风。因此多元化发展成为当务之急，可没念念到最终海航亦然倒在了多元化发展上。
从2004年运行，海航便坚贞地执行多元化扩展的策略，并开启公共“买买买”之路。在2004至2008的四年间，海航从一家单纯的航空公司，成长为业务涵盖旅游、物流、金融等畛域的概括性办事运营商。
2008年之后，海航参预“放浪收购”阶段。通过不竭统一收购国表里万般企业，在近十年间，海航总钞票落账39倍。仅2016-2017的一年间，海航净投资额高达5600亿元。
2017年亦然海航的“高光时刻”，在这年海航总钞票冲破万亿元。那时国内的大行业有22个，海航就涉过火中12个，可见其收购畛域之时常。其中金融畛域，是海航收购投资的重心畛域。巅峰期的海航是我国仅次于华为的第二大民企。
当年，海航系本钱投资抓股的金融机构就多达21家，在数目上成为仅次于翌日系本钱。海航集团在财务计划，银行，保障、金融租借、证券、期货等畛域一系列令东谈主头昏脑眩的收购举措，经常令东谈主惊愕海航究竟是一家航空公司，如故一家金融公司。
可收购这样多公司，海航哪来这样多钱？借呗！追随海航的不竭收购，飞涨的不仅有海航集团的总钞票，还有债务。2017年，海航集团总欠债达到7365亿元，相等于2008年时的34倍。
可从那里借来这样多钱呢？银行贷款仅仅一方面，海航收购相等部分的资金齐是通过金融机构借，“加杠杆”得来的。
事实上，通过之后的拜访，多年来海航一纵贯过如吵嘴债、信赖、股权来往、钞票典质、刊行新股，致使是P2P假贷等方式撬动天量资金，不竭收购企业。
别看这种模式是漏脯果腹，但在我国的金融阛阓其实是可以“原汤化原食”，杀青利益闭环，致使抢夺大齐利润的。
一方面，海航不竭通过收购企业，杀青多元化计划，不竭吹大自己钞票限度，扩大企业影响；另一方面，他们可以将收购来的公司进行钞票及股权典质，从金融机构那里套出更多的钱赓续收购。
就是依靠这种“口渴吃盐，越口渴，越吃盐”的方式，海航在金融阛阓不竭进走运作。致使到后期，多元化的收购如故成为海航不竭应答偷活的主要目的。
因为他们可以先高调收购上市公司，通过钞票转让不竭装潢年报，抬升阛阓对被收购企业的预期，从二级阛阓套利。同期他们还能将“高质料”新公司钞票或股权典质给金融机构，套现偿还之前欠下的宿债。
可以说，海航的“放浪扩展”，与其说是“多元化计划的伟大尝试”，不如说是一场升沉担保典质融资，外加借新还旧，肖似“庞氏骗局”的金融游戏。但这种活动毕竟是违纪违警的，注定有披露与失败的一天。
对抗耽搁
齐说“世上莫得不通风的墙”，尽管海航里面的本钱手法十分湮灭，但终究会被世东谈主察觉。伴跟着在收并购畛域的大喊大进，滚滚连续的负面新闻从海航里面爆出。
如在2009年收购金海重工时，为了筹集资金“上杠杆”，海航系多家上市公司产生了高达百亿的“本钱大腾挪”。跟着这些企业公布年报，海航里面频繁的来往与典质激发监管层的警惕与问询。
2013年海航就因未能妥善处理到期债务问题，而遭逢“扣船危急”。只不外在公关部门的运作下，此事才不明晰之。直到2017年，一则爆炸性的新闻曝光，透顶绽放了海航“天子的新装”。
当年，银监会条目国内各大行对包括万达、海航、安邦等企业进行境外授信和风险评估。这一音信的曝出无疑割断了海航曩昔通过层层典质，不竭向金融系统假贷保管企业计划的生路。
因为企业是靠着自体魄量、信誉和钞票体量从金融系统借钱“加杠杆”的，银监会此举无疑于警告通盘金融机构“海航有风险，假贷需严慎”。跟着融资通路被银监会一次性断交，海航在2018年堕入全面性的流动性危急，债务问题荟萃爆发。
兴许是不胜千里重的压力，时任海航董事长王健在赴法检会本领，“失慎”坠墙身一火。突发的变故，让当作企业荟萃独创东谈主及董事局主席的陈锋不得不披挂上阵，熄灭求生。
其实说来好笑，虽同为海航的独创东谈主，在海航最色泽的那段时辰，却是陈锋最孤苦淡薄的时候。因为在多元化并购这件事上，一直是由王健主导，陈锋是反对的。
王、陈两东谈主因此内斗不竭，最终以惩处层集体向王健表忠，威迫陈锋淡出日常惩处，仅挂着董事局主席这一“闲职”收尾。
没念念到现如今，生者却要为死者的造作埋单，如故为我方之前一直试图幸免的造作埋单，那时陈峰激情的复杂可念念而知。
在陈锋的开采下，2018年海航一股脑抛售了限度总量卓著3000亿元的钞票，企图复刻2017年万达王健林“断臂求生”的豪举。紧接着，陈锋又从头规矩了海航的发展标的，抓续通过变卖海表里钞票的方式，缓解企业的债务危急。
但截止到2019年6月时，海航欠债依旧高达7000多亿，钞票欠债率达到72%，距歇业仅一步之遥。陈峰本念念着在接下来几年中冉冉扭转不利的计划场所，可2019年末2020年头爆发的疫情让通盘海航东谈主的起劲付诸东流。
疫情封城、出行管控、航班取消，航路中断等事件如摇风般袭来连环拳，将本已软弱不胜的海航打得爬不起来。2020年，海航控股的搭客货品运载量、翱游班次与时长、营业收入均出现“腰斩”。
当年687亿元的亏本透顶文牍陈锋为首企业惩处层和通盘这个词海航集团的透顶失败，集团合座欠债达到惊东谈主的7500亿元。
最终因屡次协商无果，债权东谈主向法院提交对海航集团的歇业重整。一场对于我国第二大民企——海南航空的歇业重整大戏拉开序幕。
虽说海航是民企，但毕竟有国资配景，要是贸然杀青歇业清理，必定酿成大量国有财产损失，海南省政府及中央对此齐十分兴趣。因此，幸免“硬性歇业”，剥离劣质钞票，引入策略投资者收购海航领有造血才调的优质业务，成为本次重整的中枢诉求。
在那时海航为数广阔的业务中，唯有航空业务和机场运营业务尚属优质，“可以再抢救一下”。
航空板块是海航营收最佳的板块，唯有给资金撑抓，依然能自行造血。机场业务波及到国表里多座机场，过火配套的食宿、旅游、仓储，致使是地产业务，也有较强的投资后劲。
因此，航空和机场成为了各方强烈争夺的“香饽饽”。而金融及买卖等板块大多计划欠安，齐存在不同进度的亏本，天然乏东谈主问津。
最终在2021年1月29日，流程海南场地政府，致使是中央的衡量决议，最终通过几家民企公司及场地国资投资公司注资收购，完成了海航集团的歇业重整。海航被拆分为航空、机场、金融、买卖过火他等四个板块。
其中以海航控股为主的航空运载业务由辽宁方大集团收购，而认真机场树立运营的海航基础则由海南国资海发适度，海航基础也更名为海南机场。海航集团剩余的发生计划清贫的320多家公司被纳入信赖计较，认真赓续维系运营，尽量弥补债权东谈主的损失。
如陈峰、谭向东、包启发等企业认真东谈主或高管齐因为在职职本领涉嫌违纪操作的作歹活动被警方适度，经受各自应有的刑事株连。
终末，流程重整，海南航空的品牌依旧存在，但早已缅念念犹新，不再是阿谁意气轩昂，为收购一掷令嫒的海航了。
似锦散尽
之是以说，海航的歇业重整是我国企业史中极富象征性的事件。是因为这起歇业重组案是我国企业在曩昔依靠金融融资“加杠杆”鼓励企业前进，这一发展模式罢了的开端。
在法律限定尚不熟悉，百行万企莫得得到充分发展的“蛮荒期间”，期骗金融妙技和极限杠杆策略，如实可以用天量资金堆砌企业的发展。但这种“分量不重质”的厉害发展模式，在参预“经济新常态”的存量博弈阶段昭彰是不适用的。
如恒大、融创、碧桂园，致使是被誉为“优等生”的万科齐因为在曩昔永远的计划中，依靠极限的杠杆融资，在短时辰内最大终止扩大总钞票，在期骗体量上风，抢占行业龙头位置，从社会抢夺大齐利益。但在当下，这些在曩昔引风吹火的企业齐遭逢不同进度的危急。
有些企业因雇主背槽抛粪，封锁倒下。有些公司哪怕破釜千里舟，依旧举步维艰。天然他们如今齐已失败，但他们并莫得作念错。他们的放浪，在曩昔阿谁全民狂热的造福期间是最优解。只不外并不适合当下，因为“大东谈主，期间变了！”
参考文件：
《大型企业集团财务危急预警议论——以海航和恒大为例》2023年第1期《审计议论》
《民营企业并购决议偏差原因分析—以海航集团为例》2022年4月《湖北经济学院学报》